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2016年的商品市場(chǎng)，以黑色系為代表的多個(gè)品種在歷經(jīng)多年的熊市之中悄然迎來行業(yè)拐點(diǎn)。只是這波黑色系牛市來得過于猛烈，短短一年時(shí)間便收復(fù)了此前三四年的跌幅，不僅驚艷了期市投資者，更引來金融資本跨界掘金。
2016年這一年，資本市場(chǎng)的關(guān)鍵詞無疑是“供給側(cè)改革”，這也是去年貫穿期市、股市的投資主線。2017年期貨市場(chǎng)的關(guān)鍵詞，依然是“供給側(cè)改革”，但深度和廣度將出現(xiàn)變化。深度上，將從去產(chǎn)能過渡到實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)量，改革進(jìn)入攻堅(jiān)階段；廣度上，將從黑色產(chǎn)業(yè)鏈，擴(kuò)展到農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，甚至更多嚴(yán)重產(chǎn)能過剩行業(yè)。
大宗商品已揮別寒冬，步入牛市“初春”。在“供給側(cè)改革”投資主線指引下，哪些品種將成為期市最閃亮的明星？


黑色金屬：從去產(chǎn)能到去產(chǎn)量
2016年作為國家層面推動(dòng)“供給側(cè)改革”的第一年，產(chǎn)能嚴(yán)重過剩的鋼鐵、煤炭行業(yè)順利實(shí)現(xiàn)了力度較大的產(chǎn)能削減目標(biāo)，這無疑是支撐黑色系品種期現(xiàn)貨價(jià)格上漲的主要因素。
然而，去產(chǎn)能過程并非一帆風(fēng)順。期間隨著價(jià)格反彈勢(shì)頭猛烈，鋼廠“價(jià)格上漲—復(fù)產(chǎn)—產(chǎn)能過剩—去產(chǎn)能—停產(chǎn)”的怪圈再度出現(xiàn)，原有陷入停產(chǎn)、半停產(chǎn)的鋼企又開足馬力生產(chǎn)，打亂了原有的去產(chǎn)能計(jì)劃。
“這表明鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能不僅態(tài)度更堅(jiān)決、規(guī)劃更具體，且其懲罰力度更加嚴(yán)厲、措施更加具體。”廣發(fā)證券分析師李莎表示。
國信期貨分析師施雨辰表示，目前中國高爐煉鐵產(chǎn)能合計(jì)11.4億噸，折合粗鋼超過12億噸，加上中頻爐、電爐產(chǎn)能，粗鋼產(chǎn)能接近14億噸；2016年新增產(chǎn)能繼續(xù)下降，全年2016年新建成投產(chǎn)800萬噸，2016年淘汰產(chǎn)能超過新增產(chǎn)能，中國步入事實(shí)階段的去產(chǎn)能。
然而，去產(chǎn)能并不等同于去產(chǎn)量。據(jù)上海鋼聯(lián)調(diào)研，2016年已退出的產(chǎn)能中，在產(chǎn)的有效產(chǎn)能所占比例僅約10%，因此去產(chǎn)能在2016年并沒有達(dá)到去產(chǎn)量的效果。
施雨辰指出，根據(jù)中央對(duì)2017年經(jīng)濟(jì)工作的定調(diào)來看，去產(chǎn)能依然是工作的重點(diǎn)之一。根據(jù)上海鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)，在目前已明確的煉鐵淘汰能力中，“在產(chǎn)”產(chǎn)能的比例高達(dá)39%，也就是說，“去產(chǎn)能”將進(jìn)一步推進(jìn)到“去產(chǎn)量”，因此在2017年，實(shí)質(zhì)性的去產(chǎn)能的數(shù)量將增加，對(duì)地條鋼的排查將會(huì)擴(kuò)散到全國范圍，建材產(chǎn)量有望減少5%以上，鋼材庫存有望繼續(xù)維持在較低水平。
“我們預(yù)期2017年上半年黑色繼續(xù)分享鋼鐵去產(chǎn)能利好，而下半年需防范需求回落風(fēng)險(xiǎn)。2016年黑色的關(guān)鍵詞可以總結(jié)為：供給側(cè)改革、需求超過預(yù)期、補(bǔ)庫周期。2017年這三方面有所變化。”新湖期貨研究所黑色系研究總監(jiān)付得玲表示，其一，供給側(cè)改革將持續(xù)，鋼鐵供給側(cè)改革涉入深水區(qū)，中頻爐特別是地條鋼產(chǎn)能關(guān)停預(yù)期強(qiáng)烈，而煤炭去產(chǎn)能的影響在2017年或?qū)p弱，這會(huì)導(dǎo)致上游利潤流向下游；其二，需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。受房地產(chǎn)調(diào)控、利率上行等因素影響，鋼鐵需求在明年下半年轉(zhuǎn)弱的可能性加大。此外由于下半年汽車、基建基數(shù)較高，同比增幅或?qū)⒒芈洌黄淙舷掠苇h(huán)節(jié)庫存在年底有所回升，特別是鐵礦庫存增加明顯，而焦煤焦炭庫存則屬于季節(jié)性補(bǔ)庫存，鋼材庫存依然處于近幾年低位，除螺紋社會(huì)庫存小幅高于去年同期之外，板材庫存超低，產(chǎn)業(yè)鏈整體庫存壓力不大，隨著利潤修復(fù)，上下游繼續(xù)補(bǔ)庫存的需求尚在。