全球航空結(jié)構(gòu)件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)走出危機(jī)的陰霾

    作為全球最有影響力的四大航展之一，巴黎航展的成交狀況常被業(yè)界視作全球民機(jī)制造業(yè)景氣的風(fēng)向標(biāo)。與2009年召開(kāi)的第48屆航展相比，本屆航展在訂單數(shù)量和成交金額上都有了很大進(jìn)步。空客和波音在上屆航展分別僅收獲59架和1架訂單。而在本屆航展上，兩家廠商的訂單數(shù)激增至730架和142架。憑借巴黎航展上不菲的斬獲，今年上半年空客和波音的訂單量同比出現(xiàn)1.85倍的躍升(以凈訂單量計(jì)算)，行業(yè)景氣先行指標(biāo)——訂單/出貨量比遠(yuǎn)超出1.0的牛熊分界線(見(jiàn)附圖1、2)。

    從前數(shù)月全球航空結(jié)構(gòu)件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，一級(jí)供應(yīng)商Spirit、Vought、Alenia Aeronautica、MTU等的業(yè)績(jī)走勢(shì)，綜合巴黎航展熱絡(luò)的交易狀況、下游民機(jī)整機(jī)廠商經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)所給出的積極信號(hào)，可以判斷行業(yè)在下游整機(jī)廠商的帶動(dòng)下正處于持續(xù)復(fù)蘇過(guò)程中。

    行業(yè)重新上路，前途仍不平坦

    在危機(jī)沖擊慢慢散去之后，整機(jī)廠商供應(yīng)鏈體系調(diào)整、航空制造產(chǎn)業(yè)鏈全球范圍的重組(見(jiàn)附圖3)等以往支撐行業(yè)發(fā)展的因素重新主導(dǎo)全球航空結(jié)構(gòu)件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的走向。不過(guò)，既便最糟糕時(shí)期已過(guò)去，但行業(yè)就此重新步入景氣上升階段的過(guò)程預(yù)計(jì)仍會(huì)是漸進(jìn)的并且將經(jīng)歷反復(fù)。

    過(guò)去50年中，全球民機(jī)制造業(yè)共經(jīng)歷五次明顯的景氣波動(dòng)。在歷次波動(dòng)周期的下滑階段，全球民用干線飛機(jī)年交付量縮減的幅度從36%～70%不等。而回顧自2009年爆發(fā)全球性金融危機(jī)以來(lái)此輪景氣周期的演進(jìn)，迄今為止預(yù)期中行業(yè)交付大幅下滑的局面都未出現(xiàn)。“同樣的輪回，不一樣的故事”，導(dǎo)致這種情況的原因在于本輪周期中存在幾項(xiàng)不同以往的積極因素。其一是在危機(jī)來(lái)臨時(shí)整機(jī)廠商在手儲(chǔ)備訂單量達(dá)到以往歷次行業(yè)周期所未有的水平，為有關(guān)廠商調(diào)整交付計(jì)劃提供了充分的回旋余地，廠商可較自由的編排飛機(jī)交付進(jìn)度，這在一定程度上平滑了各年度交付量的變化波動(dòng)；其二是在上輪景氣周期接單的高峰期整機(jī)廠商仍采取了較為謹(jǐn)慎克制的排產(chǎn)計(jì)劃，未重蹈以往大幅擴(kuò)產(chǎn)后再大幅削減產(chǎn)能的覆轍。由此，此輪行業(yè)波動(dòng)周期將呈現(xiàn)出持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)、期間行業(yè)年交付量的波動(dòng)幅度更為平緩的特點(diǎn)。

    同時(shí)，行業(yè)又面臨著另一不利因素——前所未有的高油價(jià)。飚升的油價(jià)大幅吞噬了下游全球航空運(yùn)輸企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，令產(chǎn)業(yè)終端需求受到壓制，來(lái)自于下游行業(yè)的訂單不可避免的將出現(xiàn)反復(fù)，這必將拖曳全球航空結(jié)構(gòu)件轉(zhuǎn)包生產(chǎn)復(fù)蘇的步伐。

    日本強(qiáng)震的負(fù)面效應(yīng)短期內(nèi)將波及全球航空制造供應(yīng)鏈

    3月，日本東北部海域發(fā)生里氏9.0級(jí)地震并引發(fā)海嘯，令日本東北與關(guān)東地區(qū)電力供應(yīng)短缺、物流阻滯，這給日本國(guó)內(nèi)航空制造企業(yè)今年的生產(chǎn)、交付帶來(lái)一定程度的影響。由于日本航空制造業(yè)在全球航空制造產(chǎn)業(yè)鏈中所占據(jù)的重要位置，短期內(nèi)全球航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)將因此受到?jīng)_擊。GE公司的CF34-8/10、GE90、GE90發(fā)動(dòng)機(jī)，IAE國(guó)際航空發(fā)動(dòng)機(jī)的V2500發(fā)動(dòng)機(jī)及空客公司的A321、波音公司的B787等產(chǎn)品的生產(chǎn)預(yù)計(jì)將會(huì)受到直接影響。初步估算，波音、空客等全球主要民機(jī)整機(jī)廠商今年全年的交付量將因此低于年初計(jì)劃指引約4%。

    國(guó)內(nèi)航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)今年可迎來(lái)較快成長(zhǎng)

    雖然2009年全球航空制造業(yè)經(jīng)營(yíng)景氣大幅下滑時(shí)，我國(guó)航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)也曾受到短暫影響。不過(guò)，從更長(zhǎng)的時(shí)間緯度來(lái)看，在下游整機(jī)廠商壓縮成本、增加業(yè)務(wù)外包比重的推動(dòng)下，國(guó)內(nèi)廠商憑借雄厚的航空工業(yè)基礎(chǔ)、完善的工業(yè)配套體系、相對(duì)低廉的人力和原材料成本等國(guó)際比較優(yōu)勢(shì)將更有可能從行業(yè)此輪景氣波動(dòng)中長(zhǎng)期受益(見(jiàn)附圖4)。

    東日本大地震給全球航空工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)的短期沖擊也將殃及今年我國(guó)航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，總體受影響程度預(yù)計(jì)在7%左右，飛機(jī)結(jié)構(gòu)件轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)全年?duì)I收增速將由之前預(yù)期的約30%回落至20%+，航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)的增速由約20%回落至10%+的水平。今年前數(shù)月，國(guó)內(nèi)航空轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)總體經(jīng)營(yíng)狀況也正如我們預(yù)期的那樣發(fā)展。飛機(jī)零部件轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)前5月收入同比實(shí)現(xiàn)18.39%的增長(zhǎng)，航空發(fā)動(dòng)機(jī)零部件轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)11.54%(見(jiàn)附圖5、6)。

    行業(yè)上市公司中成發(fā)科技(600391.SH)、航空動(dòng)力(600893.SH)、西飛國(guó)際(000738.SZ)是國(guó)內(nèi)從事航空轉(zhuǎn)包生產(chǎn)的領(lǐng)先企業(yè)。