央行此次下調存款準備金率，將起到抗擊通貨緊縮、保持經濟持續較快增長、維護金融市場穩定運行的積極作用。在流動性緊張、經濟下行之際，央行下調存款準備金率，好似給身體虛弱的人吃“補藥”。央行此舉將給商業銀行帶來信貸調整、業績增加等良好效應。

    央行決定，自2011年12月5日開始實施下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，大型存款金融機構存款準備金率降至21%，中小型金融機構降至17.5%。這是2011年6月14日央行決定最后一次提高金融機構存款準備金率之后，相隔5個半月時間首次反向操作、下調存款準備金率。央行此舉適應了國內外宏觀經濟形勢的最新動態變化，釋放出抗通縮、保增長、維穩定的積極信號，商業銀行從中獲得信貸調整、業績增加等良好效應。

    央行釋放積極信號

    “央行選擇在這個時間點下調存款準備金率，我們認為最主要的考慮是給出一個明確信號，提振市場對防止經濟增長大幅下滑的信心，尤其是針對近期歐債危機的演變給中國經濟帶來的不斷增加的下行風險。”中金公司首席經濟學家彭文生在向本報提供的最新研究報告中這樣表示。

    進入四季度，國際和國內經濟金融形勢發生急劇變化，如國際上歐債危機正在演化、國際金融市場動蕩加劇，全球經濟二次衰退趨勢正在形成，國內通脹勢頭得到初步遏制，由通脹轉為通縮露出端倪，國內經濟在宏觀經濟調控引導下增速趨降，國際資本流出致使國內流動性趨緊等。

    中金專家指出，中國很快會出現通縮，11月CPI漲幅預計將由5.5%降至4.3%左右。而剛公布的經濟數據表明，11月，PMI為49.0%，比上月下降1.4個百分點。這是該指數32個月以來首次降至臨界點即50%以下，表明制造業國內外市場需求趨緩，企業生產動力不足，制造業經濟總體有所回落。10月新增外匯占款負增長，主要由于資本和金融賬戶下非直接投資項目大幅逆差，顯示資本外流速度加快，未來外匯占款增量將繼續在低位徘徊，國內流動性顯現緊張。歐債危機愈演愈烈，這一點從德國國債拍賣遇冷、意大利國債收益率創出7.89%的歷史新高中可見一斑。

    央行適應這些最新形勢變化趨勢，從12月初開始實施下調存款準備金率，應當說央行貨幣政策操作體現了較強的靈活性、前瞻性和有效性。這一數量型工具的實施，將起到抗擊通貨緊縮、保持經濟持續較快增長、維護金融市場穩定運行的積極作用。

    其實，從10月下旬開始，宏觀調控政策已開始預調微調，政府的政策重心已開始由抑制通貨膨脹轉向確保經濟增長。

    瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光在10月下旬指出，10月24日，溫家寶總理在天津召開天津、內蒙古、江蘇、山東四省經濟形勢座談會時要求“把握好宏觀經濟政策的力度、節奏和重點，適時適度進行預調微調。”我們認為，近期實體經濟下滑風險已經引起了決策層的高度重視。官方已在不同場合，相繼提出了緩解地方融資平臺、促進在建項目完工、支持中小企業發展等多項財政金融舉措。這些措施預示著貨幣定向寬松已經展開，或許也將成為貨幣政策變調的前奏。他當時預計11月決策層便可能選擇有差別地下調中小銀行存款準備金率。而年末，房價拐點更加明朗、通脹回落至4%左右時，貨幣政策放松或將釋放更為強烈的信號，以全面下調存款準備金率為標志。

    彭文生認為，未來貨幣政策將有進一步的寬松舉措。結合通脹下行和增長放緩的趨勢，他預計明年M2增長目標在14%左右。預計通脹率將下降，M2實際增長將比今年顯著上升。考慮到貿易順差下降和資本流出的態勢短期內不會扭轉，明年外匯占款將較今年顯著下降。這意味著，要實現14%的M2增速目標，明年新增貸款需要有比較大的上升。他認為，未來央行還會繼續下調存款準備金率，下一個可能的時點是明年1月份。

    沈建光預計，利率方面，由于負利率持續時間已經較長，利率雙軌制之下，實際貸款利率已經遠遠超出基準利率，此時下調利率的意義有限，且可能性不大。

    商業銀行受益良多

    在流動性過剩、經濟過熱之際，央行上調存款準備金率，常被視為“猛藥”。而在流動性緊張、經濟下行之際，央行下調存款準備金率，好似給身體虛弱的人吃“補藥”。央行此舉將給商業銀行帶來信貸調整、業績增加等良好效應。

    下調存款準備金率將緩解銀行體系流動性緊張，增加資金來源。本次下調存款準備金率0.5個百分點，約釋放出銀行體系近4000億元的準備金，商業銀行可貸資金有一定幅度的增加，考慮到貨幣乘數效應，銀行業流動性緊張有所緩解。這對于一些商業銀行達到銀監會要求的日均存貸比考核標準有所幫助。

    此舉將增加商業銀行12月的信貸投放，增強銀行的盈利能力。沈建光指出：“準備金率下調說明貨幣放松正式拉開大幕，預計12月，信貸額度會繼續有大幅提升。預計未來幾個月準備金率仍將繼續下調，明年上半年，下調頻率可能會一月一次。”如果明年上半年還有幾次下調準備金率，將為明年商業銀行增加貸款和保持業績持續增長創造條件。今年12月貸款投放有望較大幅度的增加，將使銀行全年的盈利水平有一定幅度的提升，專家預計上市銀行的全年凈利潤增幅有望達到30%左右。

    另外，央行下調存款準備金率將為銀行進行信貸結構調整贏得空間，如騰出一定規模的資金用于支持小微企業、“三農”和戰略性新興產業以及國家重點建設項目等。今年年中一段時間，由于國家宏觀經濟調控趨緊，加上監管部門要求提高資本充足率、從嚴考核日均貸存比等，使得不少商業銀行資金頭寸緊張，在此形勢下，商業銀行想多拿出資金投放于小微企業和“三農”等民生項目及國家倡導的戰略性新興產業、自主創新項目上，也是心有余而力不足。如果央行連續幾次下調存款準備金率，這種情況將有望逐步改善，從而有利于加快整個經濟結構的調整和發展方式的轉變。