隨著數字化、智能化時代的悄然來臨，在金融供給側改革正逐步深化的同時，以銀行為主導的融資結構不再適應如今的新經濟，取而代之的將會是以資本市場為主導的直接融資或股權融資。 未來，商業銀行也能通過著眼于資本市場的全鏈條并廣泛參與其中，實現兩者之間的融合發展，從而促進資本市場的長遠發展。

《企業透明度報告》戴昊彤

     11月13日，由商務部、科技部、工信部、國家發改委、農業農村部、國家知識產權局、中國科學院、中國工程院等國家部委和深圳市人民政府共同舉辦的“第二十一屆中國國際高新技術成果交易會”在深圳拉開帷幕。中原銀行首席經濟學家、中國國際經濟交流中心學術委員會委員王軍出席“新時代、新技術、新經濟”主題論壇并發表演講。

    中原銀行首席經濟學家，中國國際經濟交流中心學術委員會委員王軍

    王軍從商業銀行的角度出發，講述了商業銀行和資本市場兩者融合發展的背景，談論了商業銀行未來將如何支持及促進國內資本市場的發展，并提出了五大建議。具體如下：

五大建議獻策商業銀行

    第一，允許商業銀行適度參與與其主營業務相關的股權投資。隨著全球化的推進和國際競爭的日益加劇，金融業的綜合經營已經成為一個不可逆轉的大趨勢。一方面，對于金融機構而言，有利于提升自身競爭力，推動資本市場的發展。另一方面，對于創新型、高新技術企業來說，既能滿足企業多樣化的融資需求，又能間接促進企業的發展。

    第二，未來可考慮鼓勵、支持大型或者中型商業銀行開展持有證券、基金的牌照，國內金融的對外開放正在如火如荼地進行，金融對內的開放也需要適當加速。選取部分經營穩健、風控嚴格、治理完善、客戶基礎廣泛、創新能力較強的商業銀行進行試點，允許其獲得開展綜合經營所需的證券、信托、保險、基金等公司的牌照。 通過這種方式以實現綜合經營，從而打通短期資金市場和長期資本形成市場的渠道。

    第三，考慮鼓勵商業銀行體系化地升級已有的針對資本市場、創新性企業的產品及服務。比如，商業銀行的業務創新都可以考慮允許非信貸直投，產業基金等，這其中具備廣闊的創新空間與機會。

     第四，加強商業銀行與資本市場相關金融機構如券商、基金、PE、VC及政府之間的合作。 只有實現商業銀行和這些機構更好地合作才能更好地助力資本市場的發展， 在操作模式上，商業銀行可以和國家一級或者省一級大量的創投基金和引導基金達成合作，支持創新性企業的發展。

    第五，有必要鼓勵大型、中型的商業銀行或者金融控股公司借助現有的資本市場工具和渠道來并購經營困難、風險較大的城商行或農商行。

轉向資本市場直接融資趨勢

    王軍五點建議很大程度上代表了中國商業銀行的可持續發展方向。中國銀行業協會發布《中國銀行業發展報告（2019）》指出，“今年商業銀行非信貸資產業務有望恢復增長，直接融資領域仍有較大的發展空間。監管部門把發展直接融資特別是股權融資放在突出位置，大力推進多層次、多元化、互補型股權融資渠道的形成，同時積極支持債券市場品種創新，發展可交換債、綠色債、項目收益債等品種，實現債券市場數量與質量的并重發展。”

    王軍稱，過去10年以銀行為主導的融資結構完美地服務工業化時代。工業增長值高低的波動與銀行信貸的支持兩者高度擬合，這說明了以銀行為主的間接融資能夠適合工業化時代，如下圖所示：

圖片來源：企業透明度報告攝于現場

    不過，中國目前已經由工業化時代進入到了一個以服務與創新為主導的數字化時代，加之老齡化現象日益嚴重。王軍認為，基于這樣的背景之下，以銀行為主導的間接融資模式效率較為低下，難以高效地動員社會資金。而現在以服務業及創新企業為主導的公司往往都是輕資產公司，成立若干年后依然難以盈利。因此，銀行融資只適應于工業化時代，而資本市場則更加適應于現在數字化、智能化時代。

圖片來源：企業透明度報告攝于現場

     不可否認，未來的融資體系、融資結構都必須適應目前新的社會經濟發展狀況。“新方向、新動能、新技術都是未來社會發展的方向，既然銀行這種傳統的融資渠道無法支持，那我們就需要股權融資，需要資本市場來融資。” 王軍進一步指出，無論從解決債務問題，還是支持高新技術產業發展的角度，未來融資體系、融資結構都要由以銀行為主導的間接融資轉向以資本市場為主導的直接融資或股權融資。

    毋庸置疑，商業銀行以及資本市場未來的發展前景十分廣闊。王軍表示，從資本市場角度來看，商業銀行未來要承擔起國家富裕戰略的使命和任務。同時，資本市場也需要商業銀行的配合和支持，尤其如今多層次資本市場發展到了重要時期。未來隨著科創板成功的落地和實踐，必定會向深圳的創業板包括中小板乃至未來主板進行推廣。實現資本市場更快更高質量的發展，一定離不開商業銀行的配合和支持。此外，資本市場的長遠發展也需要擺脫過去狹隘的思路，更充分利用商業銀行的優勢及資源。

    王軍強調，未來金融供給側改革可能轉向“破”和“立”并舉。未來，金融行業格局也可能發生變化，如服務小微企業、有特色的金融機構有可能增加及進行優化。尤其是不良資產的風險化解和風險處置需要高度重視。同時，為了提高資源配置效率，提高服務實體經濟的能力，國家監管層一定會推動一些劣質的中小金融機構關停并轉，優勝劣汰。（企業透明度報告出品）