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時間：2020年05月28日
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短期公司債試點落地 券商將迎紅利期?
滬深交易所開展發行短期公司債券試點不到一周，多家企業快速響應，并成功推動公募短期公司債券正式落地。
21世紀經濟報道記者了解到，試點通知下達后首單短期公司債——河南投資集團2020年公開發行短期公司債券(第一期)已于5月25日成功發行。主承銷商為平安證券和中信建投，發行總額5億元，期限180天，票面利率1.79%，全場認購倍數為2.98，將用于償還金融機構借款。
此外，深市短期公司債——“平安不動產有限公司2020年面向專業投資者公開發行短期公司債券(第一期)”也正在發行過程中，計劃發行規模為5億，期限也為180天。據了解，募集資金在扣除發行費用后，將全部用于償還公司債務，主承銷商包括國泰君安、海通證券、平安證券、招商證券、中金公司、中信建投和中信證券。
這只是當前公募短期公司債試點落地的一角。
自5月21日滬深交所發布《開展公開發行短期公司債券試點有關事項的通知》(以下簡稱《通知》)，允許符合條件的發行人在試點期內面向專業投資者公開發行期限在1年以內的短期公司債券后，瞬間引發市場熱議。
盡管當前有市場人士質疑其“發行門檻較高”，但其意義仍不容小覷。在不少業內人士眼中，該通知填補了交易所債券市場公募“短融”產品的空白，拓寬了企業融資渠道，降低融資成本，同時也將增厚券商債券業務業績。
試點落地
近年來，隨著企業規模不斷壯大，市場對于短期流動性需求也越來越大。
從融資便利性和利息等方面綜合考慮，銀行間市場交易所協會體系內的短融家族一直受到眾多企業青睞。根據數據顯示，2019年短期融資券(含超短融)合計發行3516只，發行金額高達3.63萬億元，而同期公司債發行規模僅為2.54萬億，其中私募債1.46萬億、一般公司債1.09萬億。
5月21日，滬深交易所發布通知放開了短期公司債券，填補了交易所市場沒有公募短期品種的空白。但21世紀經濟報道記者注意到，由于對發行主體的要求相較于交易商協會門檻更高，有業內人士預測該產品對于市場的影響或有限。
根據《通知》要求，短期公司債僅面向專業投資者公開發行，且發行人最近三年平均經營活動現金流量凈額為正或最近一年末的速動比率大于1，而這對于部分處于重資產行業或現金流欠佳的主體構成限制。
以A股市場為例，根據東財Choice數據顯示，非金融行業中，滿足2017年-2019年平均經營活動所產生的現金流凈額為正值的企業合計3135家，滿足2019年末速動比率大于1的企業則有2351家;整體來看滿足條件的上市公司數量合計3443家，占非金融企業總比例為92%。
不過，具體到行業而言，則存在較大差距。根據安信證券數據統計，A股上市公司中，房地產、建筑裝飾、農林牧漁分別有31.8%、18.5%、14.8%的主體不滿足規定。
而值得一提的是，據安信證券數據顯示，當前已發行的短期公司債券，建筑裝飾、綜合、商業貿易行業占比較高，分別占39.7%、21.2%、11.3%。這些短期公司債主要以一年期為主。
此外，《通知》還強調，短期公司債券的募集資金用途應當與債券期限保持合理匹配，募集資金限于償還一年內到期的債務和補充流動資金，不得用于長期投資需求。發行人應當在募集說明書中披露募集資金具體用途，合理解釋融資需求。補充流動資金的，需在申請文件中匡算流動資金缺口并提供依據。
“試點主體有限，形式意義更大。《通知》放開發行短期公司債券拓寬了企業融資渠道，但更多為形式上的意義。交易所對公開發行短期公司債試點主體的要求相較于交易商協會對發行短融及超短融的主體要求要苛刻許多，短期內，企業發行公開短期債券仍會以短期融資券、超短期融資券為主。”國金證券固定收益研究團隊指出。
券商或受益?
當下，公募短期公司債還處在起步階段，難以判斷后續發展，不過已有不少市場人士指出，或對券商業績帶來提振作用。
“因為公司債一直以來是投行業務的重要組成部分，是業績收入的主要來源之一。此次，上交所推出短期公司債，預計將進一步放大公司債的規模，給券商提供更多樣化的業務機會。短期公司債的放開，使券商切入到短期融資的業務領域，給與券商更多與銀行中票短融業務競爭的機會，對券商業績有較好的刺激作用。”蘇寧金融研究院特約研究員何南野對21世紀經濟報道記者指出。
深圳一家中型券商固收行業人士也對記者表示：“分走了交易商協會的一部分蛋糕，這確實會增厚券商的收入。”
不過，該固收人士對記者坦言，目前客戶也并沒有對該業務產生太大興趣，“踴躍程度一般，之前私募短期公司債一直都是放開的，這次公募的門檻也不低，所以實際上沒這么多。”
在該固收人士看來，公募短期公司債對券商的影響“更多是對存量業務的轉換，分原有的蛋糕”。
華南地區另一家中型券商投行人士也表示：“我們覺得影響并不大，對投行特別是固收這一塊來說肯定是多了個業務，但本身很多大券商就是銀行間的參與者，只能說分流了一部分業務。本質上現在發債，好標的不賺錢，都是走量，盈利還得靠一些特殊產品，而且競爭太激烈，一個債十幾個券商銀行搶。”
值得一提的是，目前銀行間市場正在整治超短包銷亂象，有業內人士指出，在沒有配套機制出臺的情況下，公募短期公司債的券商主承銷商并不受自律公約限制，這一契機或為券商參與公募短期公司債創造更多競爭空間。
但上述投行人士提示稱：“雖然存在這一可能，但發行人也應該考慮到交易所的信披要求更高。事實上現在交易所確實缺這個短期產品，就好像銀行間有中票一樣，交易所也需要補充產品線。”
(文章來源：21世紀經濟報道)
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