設計銷售美特斯-邦威的美邦服飾(002269)將于下周四(8月14日)正式啟動網上申購。

    “不走尋常路”的美邦服飾果然非比尋常，打開招股說明書，投資者赫然發現，這家發跡于浙江溫州的服裝企業居然請來了兩位商界大佬——萬科的王石和蒙牛的牛根生出任獨立董事。

    不僅如此，根據申銀萬國日前預測，若美邦服飾以30倍動態市盈率發行，發行價在26-27元之間，則美邦服飾上市后，其實際控制人周成建將登頂內地服裝業首富。

    上市父女兵

    8月3日，美邦服飾首發公告稱，擬首次公開發行不超過7000萬股人民幣普通股，約占發行后總股本的10.45%，發行后每股收益0.87元。

    美邦服飾是2000年12月周成建在上海成立的有限責任公司，他和女兒胡佳佳分別占了90%和10%的股份，總股本2.6億元。2007年9月，周成建把自己名下的股份轉讓給自己控制的華服投資，隨后，美邦服飾改為股份公司。

    根據其招股說明書，發行前公司股東包括持股比例90%的華服投資與持股比例為10%的自然人股東胡佳佳。其中，華服投資持股數量為54000萬股，胡佳佳持股數量為6000萬股。其招股書股權結構圖顯示，周成建持有華服投資70%的股權，另外30%的股權歸上海祺格所有。而上海祺格的控股股東也只有兩位，一位是周成建，持股90%，另一位則是胡佳佳，持股10%。

    換句話說，美特斯-邦威的實際控制人為周成建父女，其中，父親周成建持股不到70%，女兒胡佳佳持股超過10%。如此單一的股權結構，在國內已上市的家族企業中實屬少見。本次美邦發行上市的保薦人瑞銀證券一位不愿透露姓名的工作人員對理財一周報記者表示，“股權結構確實比較簡單。”民族證券研究員劉佳章則告訴記者：“股權結構越簡單越好，這樣更有利于公司治理。”

    內地服裝業新首富

    其實，有心的投資人會留意到，去年的胡潤服裝富豪榜前十名就已有了周成建的一席之地。

    當時，周成建以60億元資產，排在動向體育的陳義紅家族、波司登的高德康、安踏的丁世忠家族、李寧運動的李寧以及特步的丁水波之后，位列第六。當時排名第一的陳義紅家族資產為178億元。事實上，排名前四的富豪資產都在百億以上。這其中，李寧、安踏、波司登及動向體育都早在2007年末之前先后于香港聯交所掛牌上市。

    據胡潤百富榜，2007胡潤服裝富豪榜單對于有上市公司的上榜企業家，采用的是2007年11月1日的收盤價。對應的，11月初動向體育(03818.HK)的收盤價約在5.50港元左右。截至記者發稿時，2008年8月5日，動向體育的收盤價為2.86港元，股價約縮水一半，則其實際控制人陳義紅家族資產相應縮減五成，目前資產不足百億。排名第二的波司登(03998.HK)，股價也從去年11月的3.30港元附近一路下跌到目前的1.32港元，縮水60%，目前其創始人高德康資產也僅維持在百億元上下。安踏體育(02020.HK)和李寧(02331.HK)，這兩家公司的股價也都從去年11月初的高位下跌了接近一半，其實際控制人的賬面資產縮水嚴重，與當初造榜時已相去甚遠。今年6月初登陸聯交所的特步(1368.HK)情況似乎也未有好轉，不僅上市首日就以3.79港元跌破發行價，截至8月5日股價更收在了2.45港元的低位，董事長丁水波的身價也急劇縮水。至此，去年排名前五的內地服裝業大佬目前資產無一超過百億。

    再看當時排名第六的周成建。盡管目前服裝行業市盈率普遍在15倍左右，但因看好公司的發展前景，申銀萬國發布投資報告，給予美邦服飾30倍的市盈率估值，建議發行價26元～27元。以此計算，若美邦服飾發行價26元，周成建父女實際持股60000萬股，則發行后周氏父女身家將飆至156億元。即便以20倍的市盈率計算，周成建父女的資產也將超過百億。

    雖然目前市道清冷，新股上市已難較去年的火爆，但今年以來，中小板上市新股近半發行市盈率仍保持在30-40倍的水平。換句話說，美邦服飾以20倍以上市盈率發行不成問題。那么，美邦服飾的上市極可能成就新一代內地服裝業首富。

    “裁縫”周成建

    那么這個美邦服飾的創辦者周成建到底是何許人呢-

    1966年出生的周成建，老家位于浙江麗水青田縣，是明朝開國重臣劉伯溫的故里。為求生計，周成建自小學會了裁縫手藝。1986年，20歲時，他來到溫州謀生。

    開始時，周成建在妙果寺服裝市場擺攤，白天賣服裝，晚上做衣服。1992年，機遇降臨。當年，溫州市場風行起一種來自福建的風雨衣和夾克衫。

    于是，周成建緊跟行情開始制作這種衣服。由于質量上乘，訂單不斷，一年下來竟賺了幾百萬，這也成了周成建的第一桶金。

    之后，因發覺休閑服市場大有潛力，于是成立了制衣廠，生產休閑服，并且打出了自己的品牌——美特斯-邦威。品牌創立之初，需要資金，作為小型的民營企業，很難從銀行貸款。萬般無奈之下，決定采取委托加工的辦法，與沿海地區具有一流生產設備的服裝加工廠合作，讓他們成為美特斯-邦威的“生產基地”。在銷售方面，周成建也采取了統一策略，以特許加盟店的形式，迅速擴張了美邦在全國的銷售版圖。

    “中國的零售企業一開始都是摸著石頭過河，溫州也是先有市場再有制度。”周成建坦言，當時拋棄“大而全”的思路，是成功的轉型，也實為無奈之舉。1995年4月22日，他在溫州解放劇院開設第一家“美特斯-邦威”品牌專賣店，同年將廠名改為美特斯制衣有限公司，并實行品牌連鎖專賣。當年那個溫州小裁縫如今已成了國內休閑服市場的領軍人物。

    不事生產的另類模式

    根據市場研究公司Euromonitor的統計，2006年，美特斯-邦威在國內休閑服零售業的市場占有率為0.95%，遠遠高于班尼路、佐丹奴、艾格、真維斯等行業競爭對手，在國內市場12大休閑服品牌中排名第一。

    “不走尋常路”的美邦服飾目前已毫無爭議地成為國內休閑服飾品牌第一梯隊的龍頭老大。以設計、銷售“美特斯-邦威”品牌休閑服的美邦服飾能成就今天的霸業與其不同尋常的經營模式是分不開的。

    國泰君安紡織行業分析師李質仙對理財一周報記者指出：“在行業集中度不高，且競爭激烈的服裝業，一家民企能做出這樣的成績實屬不易。”他同時告訴記者，成功的關鍵是其“不同尋常的經營模式”。

    “所有的成衣加工全部外包，美邦服飾自己沒有一家工廠，銷售也有一大部分通過加盟店的形式外包給別人做，自己手上只有少量的直營店。”這種虛擬經營方式正是借鑒了耐克的模式。全球最大的運動鞋品牌——美國的“耐克”本身也不生產運動鞋，其授權的生產加工廠遍布全球。

    聰明的周成建洋為中用，如法炮制。他把成衣生產和銷售兩大環節外包出去，自己手上僅留最核心的部分：產品設計、品牌推廣和少量的直營店。這不僅省去了大量的初始投資成本，而且規避了風險，同時合理的利潤分成也調動了代為加工的工廠及加盟者的積極性，堪稱“雙贏”。他們與多達200多家的廣東、江蘇等地一流服裝加工廠建立長期合同，每年產量2000多萬件，保證了產品的質量與供應。而“特許連鎖經營”模式將專賣店特許給加盟商經營，迅速擴大了市場覆蓋率。截至2008年3月31日，美邦服飾已在除港澳臺外的全國所有省、市、自治區擁有直營店和加盟店共計2211家，其中加盟店1927家，直營店284家。

    挖掘明星效應

    除此之外，美特斯-邦威之所以能在短短幾年時間就成功占領年輕一代休閑服市場，得益于先人一步的明星代言。

    提起美特斯-邦威，就很容易讓人聯想到周杰倫身著牛仔T恤酷酷的形象。市面上很多人驚訝于一個普通浙江民企竟有實力請來時下大紅大紫的“周董”。事實上，早在2003年，美邦服飾就眼光獨到地發現了這個當時剛剛嶄露頭角的新人，并且當年就果斷換下之前的代言人郭富城，轉而選擇才氣逼人的周杰倫作為新的形象代言人。幾年間，“周董”就紅遍大江南北，美特斯-邦威也成功晉級為新人類眼中的時尚代名詞。而全新的2008年秋冬系列，美邦更請來新一代偶像《越獄》男主角作形象代言人。

    目前看來，美特斯-邦威對娛樂明星價值的把握堪稱國內第一。

    券商預測點評

    申銀萬國：

    預計公司2008-2010年營業收入分別為45.4億元、70億元和79.2億元，凈利潤分別為5.9億元、8.7億元和12.1億元，公司股價的合理區間在35.2-38元之間，建議以26-27元的價格參與詢價。

    東方證券：

    預計公司未來三年營業收入的復合增長率在35%左右，凈利潤的復合增長在43%左右。公司的合理估值以2008年盈利為基準，在35—40倍較為適宜，對應的合理股價為31.15—35.20元之間。

    海通證券：

    預計公司2008-2010年的EPS分別為0.89元、1.28元和1.82元。綜合P/E相對估值結果，以及公司作為強勢零售終端應該獲得的溢價，預計公司上市后合理定價區間為35.60-38.40元。