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時間：2020年06月02日
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5月地方債發行創新高 仍有2萬億新增債待發
5月地方債發行規模再創歷史新高。
21世紀經濟報道記者根據數據統計顯示，5月地方債發行1.3萬億元，為歷史最高。在此之前，地方債單月發行規模最高的月份為2016年4月，當月發行規模達到1.06萬億元。
發行創出新高主要由于新增專項債推動：當月新增專項債發行規模接近萬億，完成了5月初國常會的要求。記者梳理還發現，5月新增專項債發行呈現出三個顯著特點：專項債作資本金的比例大幅增加、老舊小區專項債密集發行、新基建專項債首度發行。
累計來看，1-5月發行地方債3.2萬億，其中新增地方債發行2.7萬億。按照政府工作報告的安排，今年全年新增地方債額度為4.73萬億，這意味著后續還有2萬億新增地方債待發行。
廣發證券固定收益首席分析師劉郁表示，從發行進度看，6月開始地方債供給壓力持續大于5月的可能性較小。從地方專項債融資同比增速的角度看，5月同比增速可能是全年高點，對應6月基建投資繼續邊際好轉。從7月開始到年底，專項債對基建的同比貢獻度可能不及6月。
國家統計局數據顯示，1-4月基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比下降11.8%，降幅比1-3月份收窄7.9個百分點，但增速仍在負值區間。
“新舊基建”專項債并發
5月6日召開的國務院常務會議指出，在年初已發行地方政府專項債1.29萬億元基礎上，再按程序提前下達1萬億元專項債新增限額，力爭5月底發行完畢。從發行結果來看，5月合計發行新增專項債9980億，基本完成了國常會的這一要求。
相比此前，5月專項債用于資本金的比例明顯提升。去年9月的國常會明確，以省為單位，專項債資金用于項目資本金的規模占該省份專項債規模的比例可為20%左右。今年3月份，這一比例提升至25%。從實際情況來看，1-4月專項債用作資本金的規模為1315億，占同期專項債發行規模的11.4%。
5月部分省份發行的專項債充分利用了這一政策。比如5月29日，浙江省第三批508億專項債發行，其中98億用作資本金，專項債作資本金的比例達到20%。再如，5月14日四川省發行第四批新增專項債46億，全部用作資本金。
“如果一個省2020年專項債額度是1000億，那么可以用于資本金的規模是250億。因為1-4月專項債用作資本金的比例少，后續專項債作資本金的規模會大些。”北京某從事專項債咨詢的公司高管稱，“主要目的還是為了減輕地方資本金壓力，進而撬動金融資本、拉動投資。”
從發行用途來看，5月新增專項債絕大部分投向基礎設施相關領域。其中，投向老舊小區改造領域的專項債明顯增加：廣東、安徽、陜西、福建、天津、深圳、廈門等省市陸續發行這類專項債，天津、深圳、廈門三地發行的專項債債券全稱中甚至有“老舊小區專項債”的標識。
如“2020 年廈門市思明區老舊小區改造及城市更新專項債券(一期)”募集資金15億，全部投入老舊小區改造及相關領域。該項目總投資196.09 億，其中自籌資金116.09億作資本金，占比60%，其余通過專項債融資。償債資金主要來源于自持商業、車位出租收入、安置房及土地出讓收入。
類似項目的背后，實際上把多個老舊小區與相鄰的舊城區、城中村、危舊房改造等捆綁統籌，生成老舊小區成片改造項目，項目內部則肥瘦搭配，進而實現項目融資與收益自我平衡。
值得注意的是，5月份首批新基建專項債發行。5月12日廣東省712億專項債發行，其中包含了四只新基建專項債，規模合計86億：分別是2020年粵港澳大灣區新基建專項債券(一期)、(二期)以及2020年廣東省新基建專項債券(一期)、(二期)。這是首批債券全稱中含有“新基建”字樣的專項債。
國務院發展研究中心企業研究所研究員馬源表示，新基建具有鮮明的技術更迭快、市場競爭激烈的特征，要實現項目的財務平衡并非易事，尤其對通過發行專項債等方式建設的項目。因此要加強成本收益評估，擇優支持，確保投資風險和成本可控。
“提前批”基本發完
財政部去年11月提前下達了2020年部分新增專項債務限額1萬億(第一批)，今年2月財政部再度下達2020年新增地方政府債務限額8480億元(第二批)，今年4月底下達第三批新增專項債限額1萬億，三次共提前下達2020年“提前批”地方債務限額2.84萬億。
從發行來看，前5月累計發行地方債3.2萬億，其中新增地方債發行2.7萬億，完成“提前批”額度的95%。這意味著提前批地方債額度基本發完。5月下旬全國兩會審議通過政府工作報告、預算報告后，新的“彈藥”得以補充。
預算報告顯示，今年全年新增地方債額度為4.73萬億，其中一般債0.98萬億，專項債3.75萬億。預算報告還要求，加強部門溝通協調配合，加快債券發行使用，推動建設一批重大項目，及早形成實物工作量。專項債券必須用于有一定收益的重大項目，融資規模要保持與項目收益相平衡。
5月29日召開的國常會指出，圍繞做好“六穩”工作、落實“六保”任務，抓緊做好紓困和激發市場活力的規模性政策實施，該撥的錢盡快下撥、該發的債加快發行、該出的配套措施抓緊出臺。
劉郁表示，6月地方債新增限額可能才逐步下達至各地，7、8兩月預計為地方債下一個發行高峰，地方債供給壓力可能仍然較大，但是預計不會超過5月，發行規模可能在7000億元左右。
記者了解到，隨著新額度的下達，6月棚改專項債將恢復發行：4月底5月初地方政府已在準備棚改債相關項目材料，并在5月18日之前將項目清單上報相關部委。
長江證券首席宏觀分析師趙偉認為，今年廣義財政赤字較去年大幅增加3.6萬億至8.51萬億，在“該發的債加快發行”要求下，預計年中前后地方債和特別國債或加快發行，疊加年中考核、財政繳稅等因素，資金面面臨的潛在沖擊可能不小，央行或通過逆回購、存準率等工具提供流動性支持。
由于月末時點已過，6月1日資金價格出現回落，資金面緊張的情況有所緩解。數據顯示，6月1日DR001回落至1.6%左右，相比上日下降約47BP。而在5月末，DR001一度突破2%。
(文章來源：21世紀經濟報道)
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