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萬向錢潮:海外業(yè)務(wù)增長為亮點(diǎn)

作者: 劉芬 時間:2012年02月27日 信息來源:民生證券研究所

    一、事件概述

    近日我們拜訪了萬向錢潮(000559),就公司近期的經(jīng)營情況與證券部辦公室進(jìn)行了深入交流。

    二、分析與判斷

    國內(nèi)主配合資,增速穩(wěn)定。

    公司專業(yè)生產(chǎn)底盤及懸架系統(tǒng)、汽車制動系統(tǒng)、汽車傳動系統(tǒng)、輪轂單元、軸承、精密件、工程機(jī)械零部件等汽車系統(tǒng)零部件及總成,是目前國內(nèi)最大的獨(dú)立汽車系統(tǒng)零部件專業(yè)生產(chǎn)基地之一。公司國內(nèi)主要配套合資品牌,增速高于整個行業(yè),預(yù)計2012年國內(nèi)業(yè)務(wù)收入增長15%。

    公司海外業(yè)務(wù)維持高增長,凈利潤率更高。

    過去10年美國的汽車銷量規(guī)模在1600-1800萬輛之間波動,而2008年次貸危機(jī)以來,美國汽車銷量跌至2009年初的年化960萬輛,跌幅深達(dá)60%以上。2010年以來美國汽車銷量出現(xiàn)回升,現(xiàn)在美國汽車銷量年化規(guī)模達(dá)到1200萬輛左右,距離歷史正常水平仍然有30%的向上修復(fù)空間。公司產(chǎn)品出口主要配套美國通用、福特。國際汽車行業(yè)將持續(xù)恢復(fù)回暖,有利于公司出口業(yè)務(wù)恢復(fù)和增長。2011年上半年公司海外銷售實(shí)現(xiàn)1.72億元,同比大幅增長1337%,預(yù)計2012年海外業(yè)務(wù)仍將維持高增長。同時,由于海外業(yè)務(wù)費(fèi)用率更低,將顯著增厚公司凈利潤。

    依托大集團(tuán),公司資產(chǎn)注入想象空間大。

    萬向集團(tuán)資金實(shí)力雄厚,下屬萬向通達(dá)、長春力得等國內(nèi)優(yōu)質(zhì)零部件企業(yè),以及萬向美國及其在海外收購的零部件企業(yè),均有可能在培育成熟之后注入上市公司。此外,集團(tuán)下萬向電動汽車經(jīng)過10多年的基礎(chǔ)積累,目前處于行業(yè)領(lǐng)先地位,也有注入預(yù)期。基于新能源汽車廣闊的市場空間,將極大提高公司估值。

    三、盈利預(yù)測與投資建議

    公司海外業(yè)務(wù)將持續(xù)高增長,集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)特別是萬向電動汽車業(yè)務(wù)注入想象空間大。預(yù)計11-13年公司EPS分別為0.31元、0.37元、0.47元,給予公司謹(jǐn)慎推薦評級,目標(biāo)價10元。

    四、風(fēng)險提示:

    新車型配套低于預(yù)期;成本上升高于預(yù)期;汽車行業(yè)景氣度下降風(fēng)險;海外市場不達(dá)預(yù)期。

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