自新三板擴容以來，尤其是做市商系統上線以來，新三板對PE行業的運作模式產生了巨大影響，用業內人士的話說，“新三板是新PE模式的塑造者”。
新三板能夠代表未來中國的資本市場，能夠吸引巨大的投資資金并讓企業進行后續融資或并購重組，為創新型產品提供更高的融合度，對于PE/VC來講，新三板的重要性不僅在于提供了快速的退出通道，還在于它的機制給大家提供了希望和可能。

在捱過了長達一年多的IPO關閘的寒冬之后，2014年IPO的重啟讓PE感到春意暖暖。今年以來新三板的持續火爆又讓PE有種“忽如一夜盛夏到”的切身感受。

新三板對PE行業的運作模式將產生多大的影響呢？事實上，這個疑問是一個硬幣的兩面。

　新三板是新PE模式的塑造者

　　在挺過了2013年IPO暫停的寒冬之后，2014年IPO的重啟潤澤了干涸已久的PE/VC。到了今年，新三板的交投日益火爆，制度紅利正在漸顯，PE/VC忽如盛夏來臨。

業內人士認為，自新三板擴容以來，尤其是做市商系統上線以來，新三板對PE行業的運作模式產生了巨大影響，用業內人士的話說，“新三板是新PE模式的塑造者”。

信中利董事長汪潮涌認為，新三板能夠代表未來中國的資本市場，能夠吸引巨大的投資資金并讓企業進行后續融資或并購重組，為創新型產品提供更高的融合度，對于PE/VC來講，新三板的重要性不僅在于提供了快速的退出通道，還在于它的機制給大家提供了希望和可能。

根據投中研究院不完全統計，目前新三板超過三成的掛牌企業具有VC/PE背景，而在實施做市商轉讓方式的50家企業中，前十大持股股東出現VC/PE的企業多達30余家。

PE在新三板市場的業務范疇得到有效拓寬和延伸，PE可以直接發行股權投資基金產品，尤其是機構參與推薦掛牌及做市放開之后，PE將可能摒棄傳統的IPO之后就直接退出的做法，甚至并不一定需要從投資企業快速退出，而是通過對投資企業的培育，與投資人共同享有企業成長帶來的溢價。

一方面，不僅所投企業在新三板的股權流動性增強，PE/VC的投資和退出方式也多樣化起來。掛牌前、協議轉讓、做市交易等環節均可以投資進入，而掛牌后及協議轉讓、做市交易等環節亦可實現退出。另一方面，掛牌企業的增加、交易的活躍及融資的順暢，也讓PE/VC成立新三板基金，獲得了更為豐厚的投資收益。而機構們自身掛牌新三板，也提供了其借力發展壯大的機會。

“新三板從制度環境講是真正市場化的市場，是成長型企業的樂土，對于PE而言，新三板提供的市場環境是真正意義上的藍海。在傳統的IPO市場，PE的成績很大程度上取決于人脈與資源，PE更需要做的是發展人脈搶奪渠道，而在新三板市場，PE的工作真正回歸到價值發現。在獲得投資收益的同時，將PE的價值發現功能進行拓展，塑造了新的PE運作模式。”天星資本主管合伙人蔡志明分析稱。

宏泰基金董事長盛希泰認為，投行服務的是企業成長的最末端，幫助企業最終實現IPO，而創投服務的是企業成長的最前端，新三板的偉大之處在于將投行和創投徹底聯通。對于“大眾創業，萬眾創新”，精神激勵固然重要，但沒有物質激勵來得實在，新三板的財富效應會成為新三板發展的抓手。

　PE的出路只有兩條

　　“新三板會改變這個行業，PE可能不需要了。為什么？新三板就把第一輪以后的投資給截流了。企業原來找一個投資者很難的，根本見不著，但現在由于新三板的出現，原來一個美女兩個人追，現在兩百個人追一個美女。”盛希泰6月18日在中國基金業協會“財富管理與多層次養老體系”青島夏季論壇上稱。

蘇州元禾董事長林向紅的觀點也類似。林向紅認為，新三板需要PE去適應。新三板可能會影響資本市場未來長期發展。因為新三板推動了滬深交易所所有板塊的改革，今后整個中國資本市場可能會三分天下，當然也會各有特色。不過，這個特色一定不是交易所自然選擇的結果，而是投資者自然選擇的結果，所以新三板對創投機構來講可能都是至關重要的。所以我們自己要去適應這樣一種變化。

在業內人士看來，PE的出路只有兩條，一是堅持原有模式，助力企業成長。資本固然嗜血，但是站在更高的格局上，沉下心來幫扶企業發展，或許能成就偉大的企業，也能實現自身的財務回報，產融結合的大趨勢下PE依然大有可為。二是及時轉型，通過新三板掘金，直接融入新三板，借新三板之力加速布局資本市場。

目前來看，已有更多PE開始“熊抱”新三板。除了去年就已掛牌的九鼎投資外，今年3月，中科招商也掛牌新三板；硅谷天堂、同創偉業、明石投資等幾家PE的掛牌申報文件相繼出現在股轉系統，邁入了掛牌流程；中城投資、信中利資本等多家PE也已經表明了態度，表示正在考慮掛牌新三板。

值得一提的是，信中利在新三板的“誘惑”下也正在回歸。6月1日，信中利組織其投資的12家企業與主辦券商簽約，正式啟動掛牌新三板程序，信中利同時計劃，在未來兩年之內，把投資的56家企業都推上新三板，還準備把一部分計劃在海外上市的所投資企業拉回國內。

投中研究院分析師杜善友此前在接受本報記者采訪時表示，搶先掛牌PE換新操作系統，借助新三板融資、退出功能，快速打造大資管平臺。由于新三板解決了PE融資和退出的核心功能，可以說掛牌新三板的PE更換了新的操作系統，已不再僅限于單純的股權投資范疇，而是快速打造大資管平臺。而一些老牌PE出于謹慎，在新三板上反應慢半拍，如何學習追趕成為其當前面臨的難題。

此外，新三板改變國內PE的市場格局，還體現在以下方面：

一方面，原C輪、D輪融資的企業可直接掛牌新三板融資，PE的投資階段前移。在這種情況下，原來主要投C輪、D輪的大型PE將面臨一定的挑戰。一是可投資標的的數量減少;二是由于有掛牌新三板作為融資備選，企業在與PE融資談判時，對自身的估值要價會提高。

另一方面，新三板的爆發將使國內資本市場成為首選退出方式，美元基金失落。未來，人民幣基金將成為VC/PE的主戰場，美元基金將主要適合海外業務占比較大、海外知名度比較高的企業。目前已有許多原本在海外上市的企業在拆解VIE結構（可變利益實體）回歸A股或者新三板。但是拆解VIE結構的過程較為復雜，耗時較長，回歸國內的時間有一定的滯后。