在融創架構還未完全理清、現金流狀況極為不佳的狀況下，雷曼團隊投資融創，對于他們來說也堪稱一場冒險。半年后，在雷曼的牽頭下，融創中國又做了一輪2億美元的私募，雷曼兄弟、鼎暉資本和新天域資本三大頂級私募基金攜手進入。

    全球金融危機讓雷曼兄弟倒閉后，其手持的1億美元可轉換債券通過轉換協議，最終為貝恩資本和德銀接下—最終的轉換價格證明了雷曼亞洲團隊的眼光，雷曼亞洲多數資產都被三折強行清倉，但唯有融創中國的債券被貝恩資產以96折的高價接下，這也是貝恩資產在全球投資的唯一一家房地產公司。此前，貝恩也曾考察過龍湖、綠城等業界大鱷，但最終下單孫宏斌。

    2009年10月，融創中國通過聆訊，并且開始著手進行香港配售，計劃于同年12月18日在聯交所掛牌。一切都在按部就班地進行，但隨著內地樓市調控的深入，以及圣誕節前夕基金經理們缺乏投資熱情，融創中國于12月14日宣布不會按照原定時間表進行全球發售，之前已經募集到的認購款將悉數退還。

    盡管去年底未上市成功，但孫宏斌仍然履行招股過程中對投資者的承諾，包括繼續拿地和增加所得項目權益等，這給融創中國積累了很好的印象分；與此同時，在天津市政府的幫助下，路勁基建也撤銷了對孫宏斌持有兩年之久的訴訟，掃除了投資者的心理障礙。

    自2009年12月首度IPO未果以來，歷時10個月，孫宏斌和他的融創中國終于翻過了沉重的一頁—融創中國10月7日在香港聯交所掛牌，以3.5港元開盤，較招股價3.48港元略漲，共集資26.1億港元，盡管股價之后震蕩走低，但公開招股獲3.83倍認購，獲約5倍的機構認購，放在中國樓市遭受新一輪調控、內地房地產市場普遍被看空的大背景下，融創這個成績更是來之不易。

    從去年10月開始，面對內房股香港掛牌普遍遇冷，德銀亞洲區金融業務主席蔡洪平早已斷言：“香港IPO進入選擇期”。融創中國招股的表現還是多少超出了多方的預期。在保薦人德意志銀行和高盛的安排下，融創中國的國際配售獲得中投和西京投資2500萬美元和2000萬美元認購。另外，融創引入中銀投資、華西村及FARMAC基金為基礎投資者，分別認購2000萬美元、2000萬美元及2500萬美元。同時，國壽、太保等一些比較有名的機構投資者，也都下單融創。

    孫宏斌回憶，當年他獲得雷曼投資時對方對他說，“你們企業最大的財富是犯過的錯誤多，賠過錢，并且永不屈服。我們投資的，就是一個東山再起的故事。” 而德意志銀行中國區董事秦靖向本刊直言，如果單從資產及規模而言，比融創要好的地產企業有很多，但大部分投資者最終為孫宏斌及其十幾年風雨同舟的團隊所打動。“有人甚至跟我說，投資融創就是因為孫宏斌，他是內地房地產的教父。”

    獲得投資者青睞的另一個重要原因，是孫宏斌所給出的價格。融創中國的招股價較資產凈值折讓了一半以上，明顯低于香港上市房企的平均折讓。孫宏斌甘愿折讓一半的資產價格，留給機構投資者足夠的盈利空間以換得認同，如此妥協，讓融創的上市自然水到渠成。

    或許是經歷過太多大起大落，上市成功后的孫宏斌顯得異常平靜，在當天香港的答謝晚宴上，很多人問他：老孫高興吧。孫宏斌回答：是挺高興的，但也沒你們說得那么高興。只有在晚宴上播放一個從路演到上市過程的5分鐘短片時，有人才注意到他的眼眶稍微有點紅。

    “上市本身不是那么大的事兒，但一晃就真的16年了。”孫宏斌感慨說，年輕時覺得一年兩年都太過漫長，恨不得去抓住所有機會發展，但現在，他首先要保證自己企業能夠活著。讓孫重生的融創是與順馳截然相反的公司—無論是業務結構還是孫宏斌本人的行事風格。

    顛覆

    10月19日中午，天津奧城商業廣場一層，融創集團食堂，穿著一件紅色休閑夾克的孫宏斌在和陳恒六、天津融創總經理遲迅吃著中飯。幾天后，融創還將召開一次全體員工大會，“老孫，你該出來給他們做個講演了吧，這樣的大會一年也難得有幾次，你也很久沒有給大家說說話了。”遲迅說。但孫宏斌對此抱以沉默。相反，卻一再指示陳恒六要做一個項目產品的盡職調查。

    四個小時后，孫宏斌坐上了北京至香港的飛機，去參加融創中國上市后的第一份中報發布會。這份中報顯示，融創中國及聯營項目公司10個項目已訂約銷售額38.7億元，其中，融創中國本集團銷售合同額為人民幣31.8億元，土地儲備約為590萬平米，資產負債率為55%。

    對于熟悉孫宏斌風格的人來說，孫以這樣的方式歸來多少令人有些意外—沒有跨越式發展，沒有爆炸性言論，這位中國房地產界的符號式人物似乎放棄了對規模和數字的癡迷。

    如今的融創中國相對穩健的財務狀況及安排，與順馳時期緊繃的資金鏈形成了鮮明的對比：與過去拿兩個蓋子去蓋十個瓶子的做法不一樣，如今的融創中國幾乎所有土地都已付清出讓金，這在中國房地產行業極為罕見，“原則上融創買地，都是要付清土地款來控制風險的。”孫宏斌指出。

    同時，不止一次表示繳了很多學費的孫宏斌更加意識到穩健經營的重要性，他通過多方面來控制融創中國的風險。第一，把負債率控制好，有息負債3年來一直保持在27%左右；第二，買每塊地都會有完整的解決方案，而且盡量尋求合作方共同支付土地款；第三，每年年初在做預收款預算時，會考慮銷售回款達不到計劃時還能正常經營；第四，買中心地塊土地，因為優質地塊抗風險能力強。“在2008年中國房地產最難熬的時候，我們這些在核心區的項目反而受影響最少。”孫宏斌不無得意地說。

    香港路勁基建在接手順馳后，集團主席單偉豹曾多次在公開場合評價順馳：順馳最糟糕的不在資金鏈，而在管理。如今的孫宏斌再總結順馳教訓時也認為，擴張太快導致管理被稀釋也是其失敗的主要原因。

    基于順馳的教訓，融創發展戰略主要布局天津、北京、重慶、蘇南四個區域，且多數項目是以與當地企業合作的方式完成，以淡化風險。在孫宏斌看來，這四個區域擁有9700萬的人口，每年1.2億平方米的銷售量，幾乎相當于一個歐洲的市場，足夠讓融創很好地生存和發展。他強調說，未來五年內融創都不會走原來十幾個城市擴張的老路，這四個地方是他和管理層熟悉的區域，在獲取新項目、重大投資時能準確決策，大的方向不會錯。

    雖然在風險控制上謹慎得近乎苛刻，但孫宏斌對土地的敏感還是讓融創受益良多。2008年12月，正值房地產一片哀鴻，融創斥資20億在北京海淀西北旺拍了一塊住宅用地，樓面地價約7000元／平米，當時被北京業內人士普遍認為是一場“冒險”；但一年后，中國兵器裝備集團拍下了一幅相近地塊，樓面地價是28000元／平米，是孫宏斌所拿地塊的四倍，“你不得不佩服他對于土地的感覺。”德意志銀行中國區董事秦靖說。

    在順馳時代，孫宏斌對于公司細節參與非常少，即使是十幾億地的投標他也授權給分公司做。這讓順馳項目的品質很容易出現失控，導致順馳的產品在業內口碑并不是很好。而現在，公司幾乎每個報告他都要簽字，在與媒體見面的時候，他甚至主動承認，過去曾經因為產品問題傷害了一些客戶。

    在過去兩年里，孫還帶領著融創團隊看遍了紐約所有的豪宅，他自認為融創與順馳最大的差別在于產品。在順馳的10多年時間里，他只關心企業戰略，天天開會到深夜試圖讓公司的保安都知道順馳的戰略和核心價值觀是什么，卻疏于企業管理及產品的把控，如今他將融創定位為高端精品住宅開發商，將占有稀缺的土地資源和打造品質作為立身之本。

    融創團隊喜歡拿天津興業里項目舉例：自拿地至今已經七個多月了，整個項目還在設計階段，這在過去快速周轉的年代，幾乎是不可能的。之所以如此精雕細琢，孫宏斌聲稱就是希望能夠拿出一個好的產品來，光是建造成本每平方米就比鄰近的融創時代奧城項目高出1000元。

    看到孫宏斌談及產品時的較真，你或許難以聯想到這是一個曾高喊燕雀安知鴻鵠之志、嘲笑過以產品為核心的房地產商業模式過于陳舊的個性強人了。

    比融創的“進步”更明顯的，是孫宏斌的風格大變。賣掉順馳后，孫每天堅持跑步一個半小時、12公里。他曾經的頑固和驕傲也似乎在長跑中有所消解。在記者提起王石在公開場合對他的批評時，他說，他對王石只有尊敬和感謝。他聲稱自己對于規模早已不再留戀，也不會給企業設立什么不切實際的目標。

    但是孫宏斌也反復強調，對于那段順馳歲月他沒有半點悔意。“我一直覺得，”他說：“做人做企業都一樣，該什么年紀干什么事，你不能在年輕的時候像老頭一樣，把風險控制得一點余地都沒有，你也不能在年紀大的時候像年輕人那樣激進。”

    如果將順馳放到現在的行業背景下考慮，很多人認為如果他再堅持一下，順馳儲備的土地價值馬上就會超額兌現。而近年來比順馳當年擴張更快的、負債率更高的碧桂園、恒大地產，不僅沒有倒下，反而在香港成功上市后，其掌門人隨即成為中國首富。

    “如果說我們能堅持的話，肯定就過去了，2006年底剛轉讓完順馳，2007年中國就迎來了一輪房地產的大爆發。但我從來不后悔，因為只有通過賣掉企業這樣慘痛的經歷，你才會去真正反思，這是我們團隊一生的財富。”他直言，2008年很多大房企事實上比順馳還困難，但是通過政府救市整個行業獲得了救贖，“因為沒死過，所以就沒有接受教訓。”他說。

    盡管內斂了不少，但孫宏斌也偶爾會重現他爭強好勝的性格，“你看看現在地產江湖上，怎么還是任志強、馮侖這幾張老臉在唱啊？”在去年，他曾經跟朋友這樣抱怨到。而陳恒六更向本刊指出，“老孫永遠不會甘心落后的，他的目標就是要當老大做第一，做全中國甚至全世界最好的，他的這個理想和追求永遠沒有變。”

    對孫宏斌來說融創中國顯然不會是一個休止符。