在2011年4月底剛剛結束的第30屆香港電影金像獎上，《狄仁杰之通天帝國》摘得共計6項大獎、13項提名。不久之后，此片的出品方華誼兄弟(300027)也上演了一出“股權變動”的精彩戲碼。

    5月9日，公司發布股權變動公告，顯示5月6日騰訊公司斥資4.4億元接盤了5筆大宗交易。交易完成后，騰訊持有華誼兄弟4.6%股份，成為第一大機構投資者。發布此公告當天，華誼兄弟股價全天漲幅8.52%。

    高效的溢價收購

    5月6日，華誼兄弟的5位股東馬云、虞鋒、江南春、高民、王育蓮分別減持公司股票1109.16萬股、445.86萬股、270萬股、594.98萬股、360萬股，共計2780萬股。同時，騰訊以16元接盤上述股東出讓的股權。值得注意的是，16元的交易價格比當天14.56元的收盤價，溢價近10%。

    對于此次的溢價交易，有分析人士認為，這表現出騰訊意圖進軍影視領域的迫切愿望。而對于本次戰略投資，為何以大宗交易而非定向增發的方式進行，華誼兄弟董秘胡明表示，相較于定向增發需通過層層審批，二級市場直接交易要更為高效，而且這種大宗交易并不像定向增發會稀釋原有股東的股權。

    那么對于騰訊這次迫切的溢價戰略投資，究竟有哪些深層次的原因呢？

    內容與渠道雙劍合璧

    騰訊方面稱，投資華誼兄弟是“騰訊產業共贏基金”在影視領域的第一個重大項目。騰訊公司在今年年初宣布成立騰訊產業共贏基金，預計投資規模50億元人民幣，為互聯網及相關行業的優秀創新企業提供資本支持。

    華誼兄弟董事長王中軍表示，華誼兄弟正從電影、電視劇、藝人經紀原有三大業務板塊向“內容、渠道和衍生”新三大板塊發展，娛樂產業與新媒體的融合是大勢所趨。騰訊的資源將為公司的發展提供實質性支持。騰訊擁有6.47億用戶，業務范圍覆蓋了即時通訊、社交網絡、微博、游戲、網媒、無線、視頻、音樂等各個領域，是目前互聯網行業業務最全的公司。

    國泰君安行業研究員李準認為，雖然雙方均未提及具體合作模式，但從騰訊戰略方向來看，未來圍繞微博、視頻和門戶三個平臺的投資仍是重中之重，而國內的對手公司在內容方面也都面臨“短板”。

    銀河證券傳媒行業資深分析師許耀文指出，騰訊需要內容，華誼需要渠道，目前華誼兄弟的內容渠道主要局限于影院，而通過與騰訊合作將進一步延伸到互聯網。

    打造多元化娛樂集團

    在公司由“優質的娛樂內容提供商”向“全娛樂運營平臺”轉型的關鍵時期，本次合作更是華誼多元化戰略的重要一步。許耀文認為，華誼僅僅依靠電影和電視劇的制作無法避免單片拍攝失敗的風險，而成為類似迪斯尼的綜合性傳媒集團，不僅能通過多個業務平衡內容產業的風險，而且可以最大限度地實現內容產業的“規模經濟”和“范圍經濟”，這是決定公司長期成長的關鍵。

    事實上，與騰訊的戰略合作并非公司多元化發展的“初探”。雖然電影業務仍為公司收入增長的主要動力，一季度該業務收入占營業收入的比重為61.03%，但公司已開始積極拓展產業鏈。其中包括收購華誼音樂，進入音樂領域，與已有的三大主業形成協同效應；收購巨人信息51%的股權，參股掌趣科技，進入手機游戲和網游領域，以充分挖掘影視內容資源的價值；同時公司通過和強勢院線合作以及自主投資建設等方式涉足影院行業，以加強對下游播放渠道的掌控力等。

    2011年一季度，公司實現營業收入1.67億元，同比增長67.22%；歸屬母公司所有者凈利潤3665萬元，同比增長263.30%；每股收益0.11元。其中新增音樂、電影院及游戲業務共實現收入2217.56萬元，較上年同期大幅增長。截至報告期末公司簽約藝人數量超過百人，已投入運營的影院為3家，在建影院為2家。

    光大證券研究員周勵謙指出，文化娛樂行業高增長態勢以及居民文化消費潛力的釋放，將長期支撐公司的成長。華誼兄弟有望成為中國大陸首家綜合傳媒娛樂集團，影響力輻射整個華語地區。公司長期價值顯著，是不可多得的價值投資標的。