央行此次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，將起到抗擊通貨緊縮、保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)、維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的積極作用。在流動(dòng)性緊張、經(jīng)濟(jì)下行之際，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，好似給身體虛弱的人吃“補(bǔ)藥”。央行此舉將給商業(yè)銀行帶來(lái)信貸調(diào)整、業(yè)績(jī)?cè)黾拥攘己眯?yīng)。

    央行決定，自2011年12月5日開(kāi)始實(shí)施下調(diào)存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，大型存款金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率降至21%，中小型金融機(jī)構(gòu)降至17.5%。這是2011年6月14日央行決定最后一次提高金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率之后，相隔5個(gè)半月時(shí)間首次反向操作、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。央行此舉適應(yīng)了國(guó)內(nèi)外宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的最新動(dòng)態(tài)變化，釋放出抗通縮、保增長(zhǎng)、維穩(wěn)定的積極信號(hào)，商業(yè)銀行從中獲得信貸調(diào)整、業(yè)績(jī)?cè)黾拥攘己眯?yīng)。

    央行釋放積極信號(hào)

    “央行選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，我們認(rèn)為最主要的考慮是給出一個(gè)明確信號(hào)，提振市場(chǎng)對(duì)防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅下滑的信心，尤其是針對(duì)近期歐債危機(jī)的演變給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的不斷增加的下行風(fēng)險(xiǎn)。”中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生在向本報(bào)提供的最新研究報(bào)告中這樣表示。

    進(jìn)入四季度，國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)生急劇變化，如國(guó)際上歐債危機(jī)正在演化、國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，全球經(jīng)濟(jì)二次衰退趨勢(shì)正在形成，國(guó)內(nèi)通脹勢(shì)頭得到初步遏制，由通脹轉(zhuǎn)為通縮露出端倪，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控引導(dǎo)下增速趨降，國(guó)際資本流出致使國(guó)內(nèi)流動(dòng)性趨緊等。

    中金專(zhuān)家指出，中國(guó)很快會(huì)出現(xiàn)通縮，11月CPI漲幅預(yù)計(jì)將由5.5%降至4.3%左右。而剛公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，11月，PMI為49.0%，比上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)。這是該指數(shù)32個(gè)月以來(lái)首次降至臨界點(diǎn)即50%以下，表明制造業(yè)國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求趨緩，企業(yè)生產(chǎn)動(dòng)力不足，制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體有所回落。10月新增外匯占款負(fù)增長(zhǎng)，主要由于資本和金融賬戶(hù)下非直接投資項(xiàng)目大幅逆差，顯示資本外流速度加快，未來(lái)外匯占款增量將繼續(xù)在低位徘徊，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性顯現(xiàn)緊張。歐債危機(jī)愈演愈烈，這一點(diǎn)從德國(guó)國(guó)債拍賣(mài)遇冷、意大利國(guó)債收益率創(chuàng)出7.89%的歷史新高中可見(jiàn)一斑。

    央行適應(yīng)這些最新形勢(shì)變化趨勢(shì)，從12月初開(kāi)始實(shí)施下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，應(yīng)當(dāng)說(shuō)央行貨幣政策操作體現(xiàn)了較強(qiáng)的靈活性、前瞻性和有效性。這一數(shù)量型工具的實(shí)施，將起到抗擊通貨緊縮、保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長(zhǎng)、維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的積極作用。

    其實(shí)，從10月下旬開(kāi)始，宏觀(guān)調(diào)控政策已開(kāi)始預(yù)調(diào)微調(diào)，政府的政策重心已開(kāi)始由抑制通貨膨脹轉(zhuǎn)向確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

    瑞穗證券大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光在10月下旬指出，10月24日，溫家寶總理在天津召開(kāi)天津、內(nèi)蒙古、江蘇、山東四省經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)時(shí)要求“把握好宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。”我們認(rèn)為，近期實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起了決策層的高度重視。官方已在不同場(chǎng)合，相繼提出了緩解地方融資平臺(tái)、促進(jìn)在建項(xiàng)目完工、支持中小企業(yè)發(fā)展等多項(xiàng)財(cái)政金融舉措。這些措施預(yù)示著貨幣定向?qū)捤梢呀?jīng)展開(kāi)，或許也將成為貨幣政策變調(diào)的前奏。他當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)11月決策層便可能選擇有差別地下調(diào)中小銀行存款準(zhǔn)備金率。而年末，房?jī)r(jià)拐點(diǎn)更加明朗、通脹回落至4%左右時(shí)，貨幣政策放松或?qū)⑨尫鸥鼮閺?qiáng)烈的信號(hào)，以全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率為標(biāo)志。

    彭文生認(rèn)為，未來(lái)貨幣政策將有進(jìn)一步的寬松舉措。結(jié)合通脹下行和增長(zhǎng)放緩的趨勢(shì)，他預(yù)計(jì)明年M2增長(zhǎng)目標(biāo)在14%左右。預(yù)計(jì)通脹率將下降，M2實(shí)際增長(zhǎng)將比今年顯著上升。考慮到貿(mào)易順差下降和資本流出的態(tài)勢(shì)短期內(nèi)不會(huì)扭轉(zhuǎn)，明年外匯占款將較今年顯著下降。這意味著，要實(shí)現(xiàn)14%的M2增速目標(biāo)，明年新增貸款需要有比較大的上升。他認(rèn)為，未來(lái)央行還會(huì)繼續(xù)下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，下一個(gè)可能的時(shí)點(diǎn)是明年1月份。

    沈建光預(yù)計(jì)，利率方面，由于負(fù)利率持續(xù)時(shí)間已經(jīng)較長(zhǎng)，利率雙軌制之下，實(shí)際貸款利率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出基準(zhǔn)利率，此時(shí)下調(diào)利率的意義有限，且可能性不大。

    商業(yè)銀行受益良多

    在流動(dòng)性過(guò)剩、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱之際，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，常被視為“猛藥”。而在流動(dòng)性緊張、經(jīng)濟(jì)下行之際，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，好似給身體虛弱的人吃“補(bǔ)藥”。央行此舉將給商業(yè)銀行帶來(lái)信貸調(diào)整、業(yè)績(jī)?cè)黾拥攘己眯?yīng)。

    下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將緩解銀行體系流動(dòng)性緊張，增加資金來(lái)源。本次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，約釋放出銀行體系近4000億元的準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行可貸資金有一定幅度的增加，考慮到貨幣乘數(shù)效應(yīng)，銀行業(yè)流動(dòng)性緊張有所緩解。這對(duì)于一些商業(yè)銀行達(dá)到銀監(jiān)會(huì)要求的日均存貸比考核標(biāo)準(zhǔn)有所幫助。

    此舉將增加商業(yè)銀行12月的信貸投放，增強(qiáng)銀行的盈利能力。沈建光指出：“準(zhǔn)備金率下調(diào)說(shuō)明貨幣放松正式拉開(kāi)大幕，預(yù)計(jì)12月，信貸額度會(huì)繼續(xù)有大幅提升。預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月準(zhǔn)備金率仍將繼續(xù)下調(diào)，明年上半年，下調(diào)頻率可能會(huì)一月一次。”如果明年上半年還有幾次下調(diào)準(zhǔn)備金率，將為明年商業(yè)銀行增加貸款和保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)造條件。今年12月貸款投放有望較大幅度的增加，將使銀行全年的盈利水平有一定幅度的提升，專(zhuān)家預(yù)計(jì)上市銀行的全年凈利潤(rùn)增幅有望達(dá)到30%左右。

    另外，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率將為銀行進(jìn)行信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整贏得空間，如騰出一定規(guī)模的資金用于支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及國(guó)家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目等。今年年中一段時(shí)間，由于國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控趨緊，加上監(jiān)管部門(mén)要求提高資本充足率、從嚴(yán)考核日均貸存比等，使得不少商業(yè)銀行資金頭寸緊張，在此形勢(shì)下，商業(yè)銀行想多拿出資金投放于小微企業(yè)和“三農(nóng)”等民生項(xiàng)目及國(guó)家倡導(dǎo)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、自主創(chuàng)新項(xiàng)目上，也是心有余而力不足。如果央行連續(xù)幾次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，這種情況將有望逐步改善，從而有利于加快整個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變。