中國(guó)新的五年規(guī)劃將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生極其重要的影響。它的主要特點(diǎn)是對(duì)官方政策進(jìn)行調(diào)整，將原本的著眼于GDP增長(zhǎng)的最大化，轉(zhuǎn)變?yōu)樘嵘M(fèi)以及勞動(dòng)者的平均生活水平。

    雖然這一變化是由中國(guó)的一些因素所導(dǎo)致，但它將對(duì)全球現(xiàn)金流及利率造成顯著影響。

    中國(guó)在過(guò)去幾十年時(shí)間之內(nèi)GDP的高速增長(zhǎng)，無(wú)疑已經(jīng)讓數(shù)億中國(guó)人的收入得到了提高。而其中受益最大的，則是那些居住在城市以及城郊區(qū)域的人。與此同時(shí)，在城市中就業(yè)的農(nóng)民給農(nóng)村老家的匯款，也有助于這些地區(qū)的生活水平。

    但是，中國(guó)實(shí)際的工資及消費(fèi)的增長(zhǎng)速度，卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于該國(guó)GDP的增長(zhǎng)速度。事實(shí)上，中國(guó)GDP的增長(zhǎng)主要?dú)w功于大型國(guó)有企業(yè)，它們也借此鞏固了自身的行業(yè)壟斷地位。此外，還有大量的中國(guó)產(chǎn)品被輸往國(guó)外，其出口總額大幅度超過(guò)進(jìn)口總額，僅在去年就創(chuàng)造了3500億美元的經(jīng)常性賬戶盈余。

    現(xiàn)在，中國(guó)已經(jīng)在規(guī)劃如何提高實(shí)際工資的相對(duì)增長(zhǎng)率，并以此刺激更多的消費(fèi)，同時(shí)還在強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步擴(kuò)大服務(wù)業(yè)而非制造業(yè)的規(guī)模。國(guó)有企業(yè)將被迫將更多的利潤(rùn)拿出來(lái)分享。

    而人民幣的升值，則將導(dǎo)致中國(guó)的制造商將重心從國(guó)際市場(chǎng)轉(zhuǎn)回到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。此外，政府也將在低收入者住房和擴(kuò)大醫(yī)療保障方面投入更多的資金。

    上述幾點(diǎn)都意味著中國(guó)的國(guó)家儲(chǔ)蓄將減少，而家庭和政府的支出將增加。目前，中國(guó)擁有全世界最高的儲(chǔ)蓄率，大約相當(dāng)于其GDP的50%，這個(gè)數(shù)字無(wú)論是在其國(guó)內(nèi)還是全球范圍內(nèi)都非常重要，也正是它導(dǎo)致了中國(guó)的經(jīng)常性賬戶盈余。

    一個(gè)將資金更多地用于儲(chǔ)蓄而非投資于設(shè)備和基建的國(guó)家(比如中國(guó))，將會(huì)向國(guó)外輸出經(jīng)常性賬戶盈余；而與此對(duì)應(yīng)的則是一個(gè)投資高于儲(chǔ)蓄的國(guó)家(比如美國(guó))，會(huì)通過(guò)從全世界進(jìn)口多于出口的方式來(lái)消化上述盈余。

    一個(gè)擁有經(jīng)常性賬戶盈余的國(guó)家，能夠有錢(qián)去提供貸款或者投資于世界其他國(guó)家；而一個(gè)經(jīng)常性賬戶出現(xiàn)赤字的國(guó)家，則必須向全球其他國(guó)家借錢(qián)來(lái)彌補(bǔ)其外部逆差。更加精確地說(shuō)，一個(gè)國(guó)家的經(jīng)常性賬戶平衡狀況，就等于其國(guó)家儲(chǔ)蓄與投資之間的差額。

    中國(guó)未來(lái)儲(chǔ)蓄的減少，意味著中國(guó)經(jīng)常性賬戶盈余的減少，以及其向美國(guó)和世界其他國(guó)家提供借款能力的削弱。如果對(duì)增加消費(fèi)的新一輪強(qiáng)調(diào)能夠使中國(guó)儲(chǔ)蓄相對(duì)于GDP的比率下降5%，中國(guó)依然會(huì)是全球儲(chǔ)蓄率最高的國(guó)家。

    但是，這5%的下降將完全消滅中國(guó)的經(jīng)常性賬戶盈余。這本不該出現(xiàn)的情景，卻完全有可能在本輪五年規(guī)劃的末期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

    如果這一情況發(fā)生了，對(duì)于全球資本市場(chǎng)的影響將十分巨大。沒(méi)有了經(jīng)常性賬戶盈余，中國(guó)就不再是美國(guó)政府債券以及其他國(guó)家債券的凈買(mǎi)家。

    此外，如果中國(guó)政府及中資企業(yè)想繼續(xù)開(kāi)拓海外石油資源或者進(jìn)行商業(yè)投資，就必須出售自己投資組合中的美元債券或其他國(guó)家的主權(quán)債券。這一新舉措的后果，是美國(guó)以及世界各國(guó)債券利率的進(jìn)一步提高。

    而利率是否提高還同時(shí)取決于美國(guó)的儲(chǔ)蓄和投資在同一時(shí)期內(nèi)有何進(jìn)展。自2007年以來(lái)，美國(guó)的家庭儲(chǔ)蓄相對(duì)于GDP總額的比率已經(jīng)上升了3%，公司儲(chǔ)蓄率也有所提升。但是，大量增加的政府赤字卻掩蓋了上述成果。

    事實(shí)上，2010年的美國(guó)經(jīng)常性賬戶赤字比前幾年都低的唯一原因，就是其在住宅和其他建設(shè)項(xiàng)目方面的投資大幅減少。

    如果美國(guó)人對(duì)住宅的需求重新上揚(yáng)，而企業(yè)又想增加投資，那么，中國(guó)的低儲(chǔ)蓄率和美國(guó)繼續(xù)存在的高財(cái)政赤字之間將出現(xiàn)沖突，并導(dǎo)致全球利率的大幅上升。

    作者為哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，曾任里根政府經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席以及權(quán)威智庫(kù)“國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)”總裁